目前，青云创投旗下管理3亿美元，其投资阶段覆盖早期项目、成长期、晚期甚至偏Pre-IPO项目以及PIPE投资。

　　PIPE凶猛

　　中粮及厚朴入股蒙牛、贝恩入主国美、厚朴接手建行股份近50亿美元的资金量将PIPE投资推向前台。

　　除了大型PE动作频频，今年7月，泰山投资5750万美元入股兆恒水电、青云创投3000万美元下注真明丽等中等规模的PIPE投资业异常活跃。

　　PIPE投资在国外已经非常普遍，贝恩资本、阿波罗管理公司、TPG Capital表现极为活跃。但在国内，PIPE从2004年开始才逐渐活跃，热情日渐上涨。2004年，中国的PIPE投资额度仅为2.82亿美元，到2008年，这一数字已增长到12.72亿美元，增幅达533.16%。

　　到2009年第二季度PIPE投资的表现可称为“异常突出”，占整个季度投资总额的92.9%，。

　　PIPE投资的“暴增”由多方原因组成。其一，一些上市公司业务成熟，成长性好，但价值被严重低估。比如空中网曾经一度现金超过市值。这些案例引起了许多基金的关注。甚至，以色列基金Infinity去年7月完成I-China Fund基金募资时，改写了托管指引，允许I-China Fund的资金投资上市公司。

　　其二，目前等待A股上市的排队企业超过30家，通过IPO渠道退出进程缓慢，而上市公司股票具有良好的流动性，对私募股权投资机构来讲，也是一个不错的机会。

　　但PIPE投资将未必迎来高潮时刻。

　　很多情况下，企业并不愿意低价出售股份。比如，当江西赛维股价跌去四分之三，无锡尚德跌去八成的时候，也有公司的股价在年内跌去了接近75%，都没有传出PIPE投资的消息。

　　此次青云创投在错失第一轮投资行业老大的机会之后，能借着二级市场低迷适时进入，是因为真明丽正有较大的资金需求，所以一拍即合。

　　尽管PIPE投资价格比早期投资高出很多，在机构内部，IPE投资案和其他投资案在回报率问题上的要求是一样的，这是因为早期投资投资金额小，风险大，运气好时会有10-20倍回报。而Pre-IPO与PIPE投资，金额巨大，特别是PIPE，因为有较大的流通性而风险较低。

　　“PIPE投资是青云创投的投资环节之一，帮助基金不同阶段实现回收。”介文治告诉记者。

　　如果不是此次注资真明丽，不会太多人知道青云创投有PIPE投资的许可。不仅这一家，过去一年中，IDG投资空中网、赛富投资北大千方、神州数码等，这些传统的VC在二级市场屡有斩获。

　　包括经纬创投中国联席管理合伙人邵亦波告诉记者，经纬创投也有PIPE投资权限，但其还是更专注早期项目的投资，他本人也不会多花时间在寻找上市公司上。

　　无一例外的是，PIPE投资在基金投资的比例中很低。

　　OTCBB的“PIPE”

　　近日，由美国泰山投资牵头向美国OTCBB挂牌公司中国兆恒水电股份有限公司注资5750万美元，具体股份数双方均未披露。

　　“水力发电成本比火力发电还要低，是清洁能源中目前不需要政策扶持就能较好发展的领域，而且兆恒经过多年运营，在技术与管理上有较强优势，通常在收购新水电站后能较好提升其运营效率并提高收益率”，泰山投资中国区总经理马小伟接受本报独家采访时表示。