在央行管理通胀预期的动作影响下，在A股市场已经翻红的1月8日，期市依然一片惨绿。

　　在当天的期市交易中，几乎所有的大宗商品走势均延续了7日10点以后的下跌。其中郑糖主力合约1009跌停，跌幅4％，持仓量暴减11.15万手，而跌幅逾2％的品种比比皆是。大商所几个主要活跃品种，如大豆、棕榈油、PVC等主力合约均在盘中触摸过跌停板；上期所沪铜主力合约1004最高跌去2080元/吨，最大跌幅超过3％；沪铝、沪锌（主力合约皆是1004）盘中几近跌停；天胶主力合约1005跌幅超2％（尾盘翻红）；燃料油跌幅超3％；螺纹钢主约1005两天振幅达6％，破位迹象明显。

　　此次跳水，将中国期货市场积累许久的所有问题全都暴露了出来，包括商品基本面颓势、涨幅过大、投机资金推动以及较少被提及的“程序化交易”之弊。

　　“计算机吃掉了多头”？

　　中国央行调高公开市场操作利率，首当其冲且影响最大的应该是股市，但A股市场恰恰是在7日下午两点左右才开始跳水——股市对该消息的反应滞后了2个半小时；很多价格原本跟随外盘的品种，7、8两日里的跌幅却远远超过外盘跌幅；而国内期货市场的过激反应，如果从手动交易技术环节分析，投资者的反应和下单速度已经大大出乎意料！

　　据杨涛（化名）自己介绍，他账户里100多万元的多头头寸，全部是“被计算机吃掉的”。

　　杨涛表示，“期货价格变动太快，照顾不过来，我一般都是采用程序化交易模式，下单后全部设定系统自动止损价位，一旦出现反向变动，错误头寸就会很快被计算机自动执行平仓。”

　　根据程序化交易的指令设置，在看多模型下（看多持多单），当市场出现急剧下跌时，系统自动根据设定好的价格减少多单持仓量（即平多单），在价格上涨时增加持仓量；做空模型下则是在市场下跌时增仓，上涨时候减仓。

　　“聪明的投资者会利用程序化交易减少亏损，但是程序化交易的缺点是会在极端行情中起到推波助澜的作用”，一德期货研究员高级宏观策略分析师吕新明指出，“程序化交易可以在1秒钟之内，完成60项交易”。

　　“根据程序化交易机制的规则设计，在下跌时，会有大量的平多单指令涌出，以及大量的空头增仓指令出现，尤其是急剧变化的行情出现，可以在极短时间内催生更大的恶性循环！”