创业板推出还不明朗,且上市竞争非常激烈,能否按期上市难以预料。因此,符合条件的企业,在筹备上市过程中,就要向投资一样重视上市风险管理,摆正心态,坚持稳健经营和做好预案。

　　期待已久的创业板即将创立,再为企业上市开启了一个新希望(000876,股吧)。由于创业板上市的财务门槛相对较低,企业家们兴奋异常,摩拳擦掌,跃跃欲试。

　　不过,天有不测风云,创业板形势还不明朗,且上市竞争非常激烈,能否按期上市难以预料。因此,符合条件的企业,在筹备上市过程中,需要像投资一样,重视上市风险管理。

　　首先要摆正心态。企业家不应攀比和光为股市身价做企业。要把上市视为企业发展进程中一个水到渠成的里程碑,一如既往苦练内功,关注市场、产品和管理,持续改善经营,提升投资价值,择机上市。

　　企业成功上市,企业家身价变成几十亿、甚至上百亿元,这并非股市魔力,本质上是股市对企业自身内在投资价值的反映。实际上,上市公司与非上市公司的投资估值模型是一致的:未来预期能产生的可信的自由现金流的贴现值。只是没上市的企业,其内在的投资价值没有直观显示出来,一旦企业对外股权融资或出售股权,就能得以表现。例如,福建雪津啤酒向英博啤酒出售其控制权的价格就是其账面净资产价值的10倍。一些非上市企业的股份售价甚至超过上市公司。例如,可口可乐收购汇源的出价就超过汇源的股价。

　　其次要稳健经营。即使进入上市过程,企业也需要保持经营和财务稳健,注重现金流管理。

　　近年来的IPO诱惑,让不少投资人和企业家忽略上市风险,对上市成功过于乐观和自信。一些企业家甚至采用《亮剑》中的李云龙式打法:手榴弹扔光,子弹打光,然后拼刺刀。为了冲刺上市和迎合股市成长要求而野蛮生长。例如,提前“透支”企业内外资源,特别是提前透支IPO融来的钱去发展;或者激进扩张,大量动用企业现金储备,甚至不惜大规模举债,购买土地和设备,建造厂房。

　　一旦上市受挫,往往资金链断裂,陷入财务危机。即使不如此,也会元气大伤,两三年后才能恢复。尤其是那些引入境外VC的企业,由于VC往往以可转换债券或可转换优先股方式投资,上市失败,不仅预期的募集资金没有实现,之前的VC投资资金也需偿还,企业雪上加霜。

　　广东昌盛集团便是一例。2006年引入境外PE并在筹备上市中大规模扩张,到处高价拍地。其原计划出资2.46亿元的某地块最终投资超过10亿元。上市受挫折后,随即陷入财务危机:支付PE高息可转换Cye.com.cn债务和银行贷款。被迫将价值至少33亿元、辛勤耕耘10年的核心优质资产——年租金收入1.7亿元的某黄金地段大厦挂牌20亿元出售。

　　再次要制定预案。企业要做好“假如不能按期上市,甚至上市失败”的心理和工作准备,并制定相应预案,包括调整业务发展计划,开辟替代融资来源,筹划备选融资方案。

　　只要企业关注经营质量和内在价值提升,寻找替代融资来源就相对容易。当然,优秀企业上市前引入VC时,也可以利用自身谈判地位对VC提出一些要求,设置一些灵活条款。例如,一旦IPO暂停,VC应该帮助企业融资,减低公司陷入财务困境的可能性。

　　(作者为清华大学经济管理学院公司金融学教授)